核心观点:
   
事件:公司发布年报和一季报
   
公司发布公告,2016年全年实现营业收入36.87亿元,同比增长11.64%, 实现净利润3.85亿元,同比增长103.22%,实现扣非后净利润3.68亿元, 同比增长114.74%。2017年一季度,公司实现营业收入9.31亿元,同比增长26.37%,实现净利润1亿元,同比增长22.27%,实现扣非后净利润9335万元,同比增长17.88%。
   
医药工业核心产品稳定增长
   
①2016年全年公司医药工业收入31.88亿元,同比增长4.47%,其中处方药业务收入28.93亿元,同比增长4.55%,OTC 业务收入2.94亿元,同比增长3.23%。②处方中主要的抗肿瘤类收入18.80亿元,同比增长10.68%, 其中核心产品艾迪销量增长13%,预计收入收入12-13亿元。心脑血管类产品全年收入5.16亿元,同比增长3.69%;妇科类产品全年收入2.98亿元, 同比增长1.21%
   
新版医保调整,多个独家产品收益
   
2017年医保目录调整,洛铂和复方斑蝥胶囊解除适应症限制,艾愈胶囊、理气活血滴丸、丹灯通脑滴丸、妇科调经滴丸4个独家产品新进入医保目录。洛铂2016年收入3.61亿元,同比增长40%左右,本次适应症限制解除,外加公司强力学术推广,未来有望持续保持40%左右增速。复方斑蝥胶囊2016年收入2.42亿元,同比增长10%左右。其它四个产品2016年收入总和1383万元,新进医保有望获得增量市场。
   
医疗服务扩张,未来利润贡献逐步增加
   
2016年医疗服务收入4.95亿元,同比增长98%。报告期内公司布局有灌南医院、朝阳医院和毕节医院等3家医院、27个肿瘤治疗中心和6家医生集团。灌南医院和朝阳医院分别实现净利润3038、3101万元。
   
预计17-19年业绩分别为0.64元/股、0.80元/股、0.99元/股
   
我们预计16-18年EPS 分别为0.64/0.80/0.99元/股(2016年EPS 为0.49元/股),现价对应PE 为26/20/16倍,维持“买入”评级。
   
风险提示
   
核心产品招标降价风险;并购整合不成功风险。