投资要点:
   
与市场悲观的预期不同,我们认为:2016Q3开始公司核心抗肿瘤药销售逐步恢复增速,加上公司控费,公司2016年净利润同比增速有望超100%。同时,公司已在肿瘤治疗(药品+放疗)、终端医院、医患资源(医生集团)三大层面逐步构建肿瘤医疗服务生态圈,医疗服务盈利逐步释放助未来业绩20%以上增长。
   
洛铂强势增长+公司费用控制得当,药品业务有望触底反弹
   
根据PDB的样本医院销售数据,2016年Q3公司核心品种艾迪、洛铂的销售分别同比增长1.77%、51.26%,在经历2015年的销售下滑后正逐步反弹。加上公司费用控制得当,净利率从2015年的5.81%提升至2016Q3的11.17%。我们按2016Q3的销售增速和净利率水平测算,药品净利润同比增速有望超100%。其中洛铂是市场规模达数十亿级别的独家品种,未来增长有望高达50%,是公司药品板块增长的主力,有望保证公司药品业务持续10~15%平稳增长。
   
转型肿瘤精准治疗,盈利逐步释放,2017年医疗服务增速有望超50%
   
在原有灌南医院和上海鸿飞伽马刀中心的基础上,公司继续加码布局肿瘤精准治疗和医疗服务。2016年,公司先后认购并增资淮南朝阳医院、投资毕节肿瘤医院、增资南京睿科(在三家医院有四个肿瘤项目)、收购上海华謇(17家医院中心和19个肿瘤项目),预计未来将打造治疗床位数超过1880张的服务终端。2016H1,灌南医院、贵州益佰投资(控股上海鸿飞)、淮南朝阳医院已实现净利润1585.40万元、1022.53万元、498.08万元,最近收购的上海华謇和增资的南京睿科肿瘤有望在2017年释放1500万元、1200万元的利润红利,2017年医疗服务业绩增速有望超50%。
   
布局医生集团,助推肿瘤治疗服务
   
医生集团有助于解决民营肿瘤医疗机构医院资源缺乏的困境。公司通过设立辽宁益佰艾康肿瘤医生集团(10名专家)、安徽益佰艾康肿瘤医生集团(7名专家)、湖南益佰艾康肿瘤医生集团(3名专家)、四川翰博瑞得肿瘤医疗科技(7名专家)、益佰艾康京津冀微创介入医生集团(6名专家)在多省市对医生集团进行布局,为肿瘤医疗生态圈布局带来明显协同效应。
   
盈利预测与估值:暂且仅考虑公司目前已落地肿瘤服务项目,我们测算公司2016-18年EPS分别为0.56/0.68/0.80元,对应PE分别为29.3、24.2、20.5倍,考虑公司肿瘤服务持续外延落地,服务项目启动高增长态势及巨大前景,给予“强烈推荐”评级,目标价24元。
   
风险提示:药品销售不及预期;药品招标降价风险;肿瘤医院、肿瘤治疗中心的布局和运营不及预期,公司控费不及预期等。